金禾實業“甜蜜事業”遇上美國337調查，“少東家”楊樂這
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2016-12-09
“可能在這次訴訟前，業外很少人知道我們這家安徽的‘小企業’，某種程度上說，337調查證明了我們這樣的‘小鎮青年’和塞拉尼斯這樣的‘高富帥’在細分領域已是同臺競技”。近日，金禾實業(002597)實際控制人之一、董事楊樂及金禾美國負責人馬晴在公司三樓辦公室接受了證券時報記者專訪。
楊樂看上去并沒有太大的壓力。位于小城來安的金禾實業是目前全球最大的安賽蜜和麥芽酚生產商，近年來一直低調盤踞食品添加劑的細分行業龍頭地位：從娃哈哈到某某可樂，你所能想到的國內外頂尖食品飲料生產商，都是它的長期客戶。
但美國針對中國的最新一起337專利調查案，把這家“隱形冠軍”推到了風口浪尖。因化工業巨頭塞拉尼斯(Celanese)旗下企業向美國國際貿易委員會(簡稱ITC)提起訴訟，11月22日，ITC正式決定對包括金禾實業在內的3家中國高效甜味劑企業發起337調查。
生于1989年的楊樂，美國留學歸來后曾在券商投行部門工作，此后自主創業成立了專攻觸控和顯示行業的立光電子(837808)，如今已掛牌新三板。2014年，楊樂從父親楊迎春手中接過了金禾實業控股股東金瑞投資23%的股權，楊迎春、楊樂父子成為金禾實業實際控制人，楊樂入駐上市公司董事會。
本次專訪中，除了337調查進展及國外市場拓展計劃外，面對關于金禾實業的戰略轉型、外延并購等焦點問題，楊樂也做出了回應。
337調查對公司出口影響很小
“金禾并沒有抄襲塞拉尼斯的專利，我們內部判斷，這是塞拉尼斯為了爭奪市場份額所采取的競爭手段，短期內對公司出口不會有影響”。提起337調查，金禾實業的回應頗有底氣。
這是今年美國對中國發起的第19起涉及中國產品的337調查。根據美國《1930年關稅法》第337條，美國國際貿易委員會可以對進口貿易中的不公平行為發起調查并采取制裁措施。10月底，塞拉尼斯向ITC提出的指控，認為金禾實業等3家中國企業的安賽蜜產品侵犯了其在美注冊有效的9024016號專利，請求對金禾實業等的高效甜味劑產品發布普遍排除令及禁止令。
在金禾實業看來，這只是預料中的“靴子落地”。目前塞拉尼斯旗下有3000噸/年的安賽蜜產能，只達到金禾實業產能的1/3;而受益于成本和產能等優勢，金禾實業等國內企業的安賽蜜成本卻遠低于塞拉尼斯，性價比更高。考慮到塞拉尼斯和下游客戶的供貨合同多數將在2018年-2019年到期，而337調查的結案周期一般在15個月左右，選擇此時“出擊”，更像是塞拉尼斯為了合同到期后續簽做出的競爭手段。
目前，金禾實業已經聯合其他兩家國內企業積極應訴，并聘請具有豐富此類官司經驗的律師Gary Hnath來應對本次337調查。考慮到上世紀90年代末起國內就有安賽蜜的產品的行業標準，也有較大比例的產品出口，Gary Hnath律師的初步判斷是，本次337調查，中國企業贏面依然很大。
國內甜味劑企業勝訴早有先例，在2008年時，鹽城捷康就曾在三氯蔗糖337調查案中勝訴。“退一萬步說，即使做最壞的假設，敗訴對公司業績的影響很小”。楊樂表示，有關侵權的指控并不是關于安賽蜜產品本身，而是生產安賽蜜其中的一個生產環節。在案件調查期間，公司安賽蜜對美國的出口并不會受到任何影響。如果有必要，金禾實業可以通過改變生產工藝來繼續生產安賽蜜產品。今年前三季度，公司向美國出口約870噸安賽蜜產品，僅占公司安賽蜜總銷量的12%，對公司銷售收入、利潤貢獻都非常小。公司長期合作的國際食品飲料巨頭們都是實行全球采購的跨國企業，美國市場變化不影響他們在美國本土外的采購。
從往期業績上看，這些年金禾實業的海外業務發展穩健。即使在去年末歐盟決定對中國安賽蜜加收每公斤2.46-4.58歐元的反傾銷稅的情況下，今年上半年外銷收入增加四成至2.2億元，外銷毛利率高達38.62%。
據金禾美國負責人馬晴介紹，除了應對337調查外，金禾美國后續將負責起整個美洲(含南美)的業務，并將擴充各方面人才，實現和國內的優勢互補。目前金禾實業安賽蜜在整個海外市場的滲透率已經達到了60%-70%，下一步將計劃通過渠道下沉、精耕細作、加大增值應用服務力度等策略來深挖海外市場。以前公司海外銷售部門主要對接國外的大中型食品廠商，海外小企業主要由經銷商對接，后續公司和海外中小客戶的合作也將更為緊密，“把更專業的食品飲料解決方案帶給南美、非洲、中東、東南亞等地區的廣大客戶”。
“低糖”帶來甜味劑行業新空間
一般來說，金禾實業的食品添加劑往往優先開拓國際市場，但今年4月中旬，金禾實業年產500噸三氯蔗糖剛開始滿產運行，在國內市場已是供不應求。數據顯示，目前三氯蔗糖已由年初22萬/噸至一路攀升至最高45萬元/噸。
在金禾實業的主營產品中，安賽蜜是一直被認為口味、安全性都比較好的第四代合成甜味劑，今年新增加的三氯蔗糖是第五代合成甜味劑，也是唯一一種以天然蔗糖為原料的甜味劑。去年，百事可樂就宣布健怡系列在美國市場棄用阿斯巴甜，轉而使用三氯蔗糖和安賽蜜復配。而常規可樂中，一般使用的是果葡糖漿。
換個角度看，這也算是在全球糖尿病患者數量急劇上升，消費者日益重視健康和低卡攝入的背景下，整個食品飲料行業的變遷。各食品飲料廠商都在減少糖分添加和保持產品口感間反復探索，放棄熱量高的傳統蔗糖、果糖等，改選功能性甜味劑。此外，不少國家推出“糖稅”，使用新型甜味劑生產低糖、無糖產品已成為全球食品飲料行業發展的大方向，作為“代糖”的甜味劑仍有很大的發展空間。
而這正是金禾實業的發展邏輯。楊樂認為，實際上在中國或美國正規使用的食品添加劑，都經過了美國和中國食品藥品監督管理局的認證程序。過量攝入蔗糖或果糖對健康帶來的負面影響，要遠遠大于“代糖”所引起的消費者的心理上的恐慌”。他認為，目前主要是非法添加的不能用于食品添加劑的物質，如以前的蘇丹紅、三聚氰胺等，影響了整個食品添加劑行業的名聲。
另一方面，添加劑本身也在優勝劣汰。近年來糖精、甜蜜素等由于消費者對安全方面的顧慮，已經被廠家減量使用，安賽蜜和三氯蔗糖之類的新型甜味劑作為優秀替代品，有望逐步老一代甜味劑以數萬噸計的市場空間。
近期金禾實業推出債券融資計劃，擬發行可轉債募集資金6億元，其中4億元即投向年產1500噸三氯蔗糖項目，2億元投向年產400噸吡啶鹽項目。目前上述兩項目都已開工建設，年產1500噸三氯蔗糖項目預計2017年3月底達產，屆時，金禾實業將成為中國最大的三氯蔗糖供應商。
可轉債募集資金投向的年產400噸吡啶鹽項目，則是為了突破甲、乙麥芽酚產品的“天花板”。目前金禾實業是全球最大的甲、乙麥芽酚生產商，以4000噸/年的產能占全球市場份額的50%以上。乙基麥芽酚主要用于食品增香，但近些年來隨著居民消費習慣的改變和一二線餐飲、烘焙市場的飽和，長遠來看恐怕難以持續高速增長。利用甲基麥芽酚的原料優勢，向下游延伸，生產第三代治療胃潰瘍新藥泮托拉唑的中間體吡啶鹽，有利于金禾實業向產業鏈下延進一步打開醫藥中間體市場，做大市場規模。
“過去幾年食品添加劑行業變化挺大，為什么公司的主流產品可以押中趨勢，成為爆款?”面對證券時報記者的提問，楊樂將原因歸功父輩的敏銳觀察、長期的研發投入和團隊的執行力。“董事長會花很多時間來調研、來跟蹤新產品的市場和技術進展。比如說，他一直看好三氯蔗糖，但過去十幾年國內一直未能突破三氯蔗糖生產工藝復雜、單套產量低和生產成本高的瓶頸。我們經過了長期的跟蹤和中試，去年覺得充分準備了，上馬一套工業化的三氯蔗糖裝置”。
并購要“用真金白銀買真金白銀”
楊樂透露，剛開始金禾實業是準備通過收購的形式來發展三氯蔗糖。但在看了一圈后，公司還是決定引進技術、自己建設： “一是公司從基礎化工到精細化工的產業鏈布局，有很好的成本和管理優勢;二是調研發現，很多企業在環保設施、管理水平、資產質量等都不盡如人意，不如自己干”。
這也可以側面解釋，業績穩建、負債率不足40%的金禾實業為何自2011年上市來業績一直依靠內生性發展來實現增長。在對外并購上，除曾經以2.7億元增資華爾泰化工外，金禾實業幾乎沒有動作，上市以來也未增發融資過。
董事長楊迎春正年富力強，談完全接班或許還早。但金融專業出身，曾參與券商投行并購、IPO項目的楊樂逐漸已經負責起上市公司投融資等業務，他坦言，如今自己有一大半的精力都花在調研各種項目上，還要“痛苦地補習化學、生物、材料等方面的知識”，好避免并購雷區。
“無論是現金收購還是通過增發股份來收購標的資產，上市公司股東付出的都是真金白銀”，顯然，楊樂繼承了他的父親的耐心與謹慎。“既然是真金白銀并購，就得收購能帶來真金白銀的項目。很多企業估值太高或者只是‘偽增長’，我們不會為了講故事而去收購這樣的企業”。
比較理想的并購標的是：標的公司和金禾實業主業有一定的關聯性，對方具有核心技術或資源優勢，而金禾能在市場、渠道、資金等方面支持標的公司發展，達到共贏。金禾的愿景是成為一家“依托化學和生物技術，為食品飲料、日用消費、農業環保、醫藥健康等行業的客戶持續提供高性能產品的公司”，因此后續的并購方向也將側重于這些方向。
數據顯示，受益于安賽蜜和三氯蔗糖等精細化工產品價量齊升，基礎化工產品價格恢復，金禾實業前三季度實現營收25.7億元，利潤3.5億元，預計全年利潤4.3-4.7億元，交出上市5年來的最好成績。
“略超預期吧”。在楊樂看來，業績中也有部分“偶然”因素。今年以來，多家同行企業因環保、安全事故等原因被強制關停，也推動了產品價格上漲。“環保加碼帶來化工行業洗牌，現在的情況是，不要怕環保上花錢，只要能留在這個行業里，就是賺錢”。
(編輯：方舒雁)
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